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年初以来，电解铝行业供给侧改革和“2+26城市”采暖季错峰生产等政策成为影响铝市场走势的主旋律，推动铝价创下2012年以来历史新高。近期，市场又传出 山西、河南等铝土矿主产区因环保督察致使部分铝土矿场停产的消息，并传言十九大期间山西还将有铝土矿关闭，行业内对当前及未来一段时间国内铝土矿供应紧缺的担忧骤然升温。在当前电解铝供给侧改革强力推进，以及供暖季步步临近的大背景下，国内铝土矿供应问题使得本已扑朔迷离的铝市场再添遐想。可以看出，目前铝产业的各个环节都处于非常错综复杂的运行环境之中，影响因素由以往单方面向多维度扩展，作用时间也相互交织。综合各种因素，安泰科的总体判断是，未来一段时间国内氧化铝市场供需格局将出现快速变化，先由目前的短缺转为过剩，随后过剩矛盾又会因供应的下降而得到缓解；另外，铝土矿价格上涨将抬升氧化铝生产成本，同时在铝价中长期预期整体向好的大趋势下，氧化铝价格和铝价会相互形成支撑。
铝土矿供应紧张短期内对氧化铝生产无显著影响，但矿石价格上涨已推高氧化铝生产成本
中国有接近64%的氧化铝生产采用国产铝土矿，其中68%集中在山西、河南两地。根据安泰科调研了解，目前山西、河南两省确实存在一些铝土矿场停产现象，尤其是“2+26”城市涉及的地区，环保督察更加严格，铝土矿供应普遍偏紧。山西、河南已经有少数氧化铝企业因铝土矿供应出现问题而被迫压产，但大部分氧化铝企业在铝土矿库存支撑下尚能维持正常生产。我们估计，目前山西及河南大部分氧化铝企业的铝土矿库存仍可维持2-3个月的正常生产，即短期铝土矿供应紧缺或难以对该地区氧化铝企业生产构成较大实质性影响。但我们同时看到，铝土矿紧缺预期致使矿石价格快速上涨，采用国内矿的氧化铝企业生产成本趋于抬升。据安泰科估计，目前山西、河南地区氧化铝平均完全成本约为2430元/吨，环比上涨了3.2%。
矿山综合整治常态化，对铝土矿生产的影响将持续
日前，环保部发布了《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，对年初制订的行动方案进行了细化和强化。攻坚行动方案中提到，将在“2+26”城市中强力推进露天矿山综合整治，严格露天矿山新上建设项目核准或备案、环境影响评价报告审批。对违反资源环境法律法规、规划，污染环境、破坏生态、乱采滥挖的露天矿山，2017年9月底前依法予以关闭；对污染治理不规范、排放不达标的露天矿山，依法责令停产整治，按照“一矿一策”制定整治方案，整治完成并经相关部门组织验收合格后方可恢复生产，未通过验收的一律不得恢复生产，对拒不停产或擅自恢复生产的依法强制关闭；对责任主体灭失的露天矿山，各地要加强修复绿化，减尘抑尘；同时露天矿山综合整治有关情况也要及时在媒体公开。
以上政策所传递出的信息是，未来露天矿山环保督察将会更加严格，这意味着，环保因素对国内铝土矿生产的影响将长期持续。
铝土矿短缺如果持续，将导致采暖季氧化铝减产范围和规模进一步扩大
根据安泰科统计，在“2+26+3”采暖季错峰生产的城市中，山西、河南涉及的氧化铝产能为1345万吨/年，占两地总产能的40%，其中河南有7家氧化铝企业，山西有1家氧化铝企业。我们认为，如采暖季国内铝土矿供应出现较大风险，加之氧化铝企业矿石库存持续下降，国内氧化铝减产规模或将高于市场预期。特别是在山西仅有1家氧化铝企业受采暖季错峰生产影响的情况下，铝土矿供应紧缺或将大面积影响“2+26+3”之外的氧化铝企业，无形之中也将扩大国内氧化铝的减产范围和规模。
电解铝去产能行动将从根本上减少对氧化铝的需求，氧化铝供需格局将发生逆转
根据《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》（发改办产业〔2017〕656号文）要求，年初至今，国内已宣布关停产能超过400万吨/年，电解铝供给侧改革成效已逐步显现；李克强总理8月23日在国务院常务会议上再次强调要推动电解铝行业开展减量减产，进一步表明国家继续推动电解铝供给侧改革的坚定决心。随着电解铝去产能行动方案以及冬季采暖季错峰生产的严格执行，安泰科预计国内氧化铝需求将从8月份开始逐步下降，从而使氧化铝市场由目前的短缺向过剩转化。后续由于上述供应方面的变化，预计国内氧化铝过剩矛盾将会在年内趋向缓解。
总结
安泰科认为，在环保因素的影响下，氧化铝生产成本抬升已经成为不争的事实，且铝价中长期预期整体向好，也将对氧化铝价格形成有力支撑；另一方面，氧化铝成本提升以及对供需格局快速变化的预期也为铝价走势提供了更大的遐想空间。
铝土矿供应紧张短期内对氧化铝生产无显著影响，但矿石价格上涨已推高氧化铝生产成本
中国有接近64%的氧化铝生产采用国产铝土矿，其中68%集中在山西、河南两地。根据安泰科调研了解，目前山西、河南两省确实存在一些铝土矿场停产现象，尤其是“2+26”城市涉及的地区，环保督察更加严格，铝土矿供应普遍偏紧。山西、河南已经有少数氧化铝企业因铝土矿供应出现问题而被迫压产，但大部分氧化铝企业在铝土矿库存支撑下尚能维持正常生产。我们估计，目前山西及河南大部分氧化铝企业的铝土矿库存仍可维持2-3个月的正常生产，即短期铝土矿供应紧缺或难以对该地区氧化铝企业生产构成较大实质性影响。但我们同时看到，铝土矿紧缺预期致使矿石价格快速上涨，采用国内矿的氧化铝企业生产成本趋于抬升。据安泰科估计，目前山西、河南地区氧化铝平均完全成本约为2430元/吨，环比上涨了3.2%。
矿山综合整治常态化，对铝土矿生产的影响将持续
日前，环保部发布了《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，对年初制订的行动方案进行了细化和强化。攻坚行动方案中提到，将在“2+26”城市中强力推进露天矿山综合整治，严格露天矿山新上建设项目核准或备案、环境影响评价报告审批。对违反资源环境法律法规、规划，污染环境、破坏生态、乱采滥挖的露天矿山，2017年9月底前依法予以关闭；对污染治理不规范、排放不达标的露天矿山，依法责令停产整治，按照“一矿一策”制定整治方案，整治完成并经相关部门组织验收合格后方可恢复生产，未通过验收的一律不得恢复生产，对拒不停产或擅自恢复生产的依法强制关闭；对责任主体灭失的露天矿山，各地要加强修复绿化，减尘抑尘；同时露天矿山综合整治有关情况也要及时在媒体公开。
以上政策所传递出的信息是，未来露天矿山环保督察将会更加严格，这意味着，环保因素对国内铝土矿生产的影响将长期持续。
铝土矿短缺如果持续，将导致采暖季氧化铝减产范围和规模进一步扩大
根据安泰科统计，在“2+26+3”采暖季错峰生产的城市中，山西、河南涉及的氧化铝产能为1345万吨/年，占两地总产能的40%，其中河南有7家氧化铝企业，山西有1家氧化铝企业。我们认为，如采暖季国内铝土矿供应出现较大风险，加之氧化铝企业矿石库存持续下降，国内氧化铝减产规模或将高于市场预期。特别是在山西仅有1家氧化铝企业受采暖季错峰生产影响的情况下，铝土矿供应紧缺或将大面积影响“2+26+3”之外的氧化铝企业，无形之中也将扩大国内氧化铝的减产范围和规模。
电解铝去产能行动将从根本上减少对氧化铝的需求，氧化铝供需格局将发生逆转
根据《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》（发改办产业〔2017〕656号文）要求，年初至今，国内已宣布关停产能超过400万吨/年，电解铝供给侧改革成效已逐步显现；李克强总理8月23日在国务院常务会议上再次强调要推动电解铝行业开展减量减产，进一步表明国家继续推动电解铝供给侧改革的坚定决心。随着电解铝去产能行动方案以及冬季采暖季错峰生产的严格执行，安泰科预计国内氧化铝需求将从8月份开始逐步下降，从而使氧化铝市场由目前的短缺向过剩转化。后续由于上述供应方面的变化，预计国内氧化铝过剩矛盾将会在年内趋向缓解。
总结
安泰科认为，在环保因素的影响下，氧化铝生产成本抬升已经成为不争的事实，且铝价中长期预期整体向好，也将对氧化铝价格形成有力支撑；另一方面，氧化铝成本提升以及对供需格局快速变化的预期也为铝价走势提供了更大的遐想空间。
